新宙邦:电解液周虽旧邦 其命改革

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  电解液行业率先经历行业洗牌,龙头厂商强者恒强。动力电池中游各环节都邑经历“技巧率先打破的企业获逾额利润——其他企业打破行业洗牌——优良企业浮现强者恒强”这三个阶段,从全部电池家当链大年夜情况来看,2017年电解液毛利下滑是清晰特点,电解液曾经率先经历行业洗牌。横向比拟,一线电解液厂家毛利降幅控制在5%,说明主流厂家在供应链系统、范围效应、客户结构和成本控制上积累计划曾经取得出色成效,龙头企业强者恒强的局面奠定。电解液行业2017年CR3达43.9%,同期隔膜CR3只要35%、而正极CR3只要23%。

  公司重视研发推动添加剂多样化,绑定LG、三星SDI等海外巨擘修建护城河。电解液是配方性产品,对标海外,未来趋势是依托添加剂配方多样化提高功用。久远看,添加剂配方是电解液升级地点,为电解液全部价格和盈利带来溢价。新宙邦经过自立研发添加剂增强行业竞争力,今朝便宜锂电池电解液添加剂种类超100种;经过收买瀚康化工,不时晋升公司添加剂研发才华。另外,新宙邦电解液中间绑定LG、三星SDI等海外巨擘,从市占率来看,LG不时位列全球前三,三星SDI稳居前六。自客岁起,LG出货量同比高速增加,主要启事是LG配套车型多且下流放量清晰。随着海外新能车崛起,新宙邦电解液有望“价高量升”。

  公司作为电解液行业俊彦,高端添加剂+高端客户修建中间竞争力。随着下流电动车放量和技巧推动动力电池功用晋升,估计2020年动力电池需求有望超200GWh,叠加花费电池稳步增加,对应电解液市场空间看160个亿。2020年公司以全球18%-20%市占率计算,市场空间约30个亿,较17E有翻倍空间。

  盈利猜测及评级:我们估计公司17-19年归母净利润增速辨别为11.02%、23.05%、19.58%、EPS辨别为0.75、0.92及1.10元,对应PE辨别为31.83X、25.87X及21.63X,赐与公司“买入”评级。

  风险提醒:新动力汽车销量不达预期;行业竞争加重。

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